普益標準分析認為，月理益率有預億此輪收益回升主要源于以下因素：一方面，財產(chǎn)長超低利率環(huán)境下居民資金繼續(xù)從存款流向理財，品收為市場提供了充裕的回升或增流動性；另一方面，理財子公司積極把握債券市場的計月結(jié)構(gòu)性機會，有效增厚了產(chǎn)品收益。理財

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模截至今年三季度末，月理益率有預億居民存款余額為163.98萬億元，財產(chǎn)長超同比增速較2023-2024年同期有所下滑，品收存款搬家趨勢明顯?；厣蛟?/p>

　　華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁認為，計月理財規(guī)模逆勢增長可能源于比價效應下的理財“存款搬家”。截至10月24日，規(guī)模國股行1年及以內(nèi)定存掛牌利率已降至1.5%以下，月理益率有預億而理財收益率雖有下行，但與存款比仍有較好的相對收益。

　　中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，隨著存款利率進入下行通道疊加居民前期高利率定期存款陸續(xù)到期，這部分“超額儲蓄”進一步加速了儲蓄向理財?shù)?strong>轉(zhuǎn)移。長期來看，“存款搬家”效應仍是理財規(guī)模高速增長的關(guān)鍵動力，該趨勢有望持續(xù)延續(xù)。

　　劉郁預計，若后續(xù)理財產(chǎn)品凈值維持相對穩(wěn)定，11月將實現(xiàn)3000億-4000億元的規(guī)模增長。國信證券預計2026年理財規(guī)模將提升至35萬億-36萬億元。

　　“固收+”成新增長極

　　隨著銀行存款利率進入“1時代”，“固收+”類理財產(chǎn)品或是新的增長極。

　　具體來看，“固收”的部分是以債券為代表的債權(quán)類資產(chǎn)，構(gòu)建穩(wěn)健底倉；“+”的部分是通過配置一定比例的權(quán)益、商品及衍生品等資產(chǎn)或交易策略，尋求收益增強的機會。

　　明明表示，固收類產(chǎn)品依舊是理財市場的絕對主力，“固收+”產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力成為增長核心。

　　蘇商銀行特約研究員高政揚認為，隨著權(quán)益市場逐步回暖，“固收+”類產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)?；?qū)⒅鸩皆黾?。值得關(guān)注的是，純固收類產(chǎn)品受宏觀利率環(huán)境及資產(chǎn)端收益率結(jié)構(gòu)性壓制的影響，后續(xù)整體收益率預計仍呈下行趨勢，而權(quán)益市場的回暖恰好能為“固收+”類產(chǎn)品提供收益增厚空間，助力平衡產(chǎn)品整體收益水平。

　　“參考國際經(jīng)驗，大力發(fā)展‘固收+’策略也是海外投資機構(gòu)的普遍轉(zhuǎn)型方向?！敝行抛C券資管與利率債分析師趙偲翀表示，盡管債券資產(chǎn)自年初以來表現(xiàn)疲弱，但權(quán)益市場機會相對豐富。在一系列政策支持下，市場信心與預期持續(xù)修復，股票類資產(chǎn)的投資機會較前幾年明顯改善。因此，今年以來無論是銀行理財還是債券基金均在積極布局，推出多類固收增強、混合含權(quán)產(chǎn)品，并取得良好成效。

　　界面新聞記者查詢法詢金融“固收+”產(chǎn)品榜發(fā)現(xiàn)，在定開周期3個月的篩選條件下，近6個月年化收益率最高的產(chǎn)品為興銀理財富利興合匯寧三個月定期開放16號混合類理財產(chǎn)品，年化收益率達到9.37%，其次為信銀理財?shù)陌灿笮蓬U固收穩(wěn)利定開10號理財產(chǎn)品（D類份額）和安盈象信頤固收穩(wěn)利定開5號理財產(chǎn)品（D類份額），近6個月年化收益率分別為3.27%、2.84%。

數(shù)據(jù)來源：法詢金融

　　興銀理財富利興合匯寧三個月定期開放16號混合類理財產(chǎn)品的三季報顯示，其權(quán)益投資占比從半年報的16.09%提升至17.50%，現(xiàn)金和銀行存款占比從半年報的13.02%降低至7.15%，拆放同業(yè)及債券買入返售占比從半年報的4.59%提升至10.66%，債券占比從半年報的39.25%降低至37.32%。

　　“展望未來，我們認為含權(quán)資產(chǎn)在產(chǎn)品中的占比仍有提升空間，權(quán)益選股策略的應用也將進一步深化，這將成為固收資管業(yè)務轉(zhuǎn)型的重要路徑?！壁w偲翀表示。

　　多資產(chǎn)策略成重要增量，也有“固收+”淪為“固收-”

　　在固收+備受推崇的背景下，多資產(chǎn)策略將成為理財業(yè)務重要的增量方向。除傳統(tǒng)權(quán)益資產(chǎn)外，理財資金將進一步拓展多元化投資邊界?？缇迟Y產(chǎn)、可轉(zhuǎn)債、公募REITs、貴金屬及商品等另類資產(chǎn)將逐步納入配置范圍，助力分散風險并捕捉跨市場機會。

　　“現(xiàn)在由于債券收益率整體在低位，所以在固收產(chǎn)品的賺錢模式上，大家都在尋找一些新的方向。比如說今年像轉(zhuǎn)債、REITs就作為‘固收+’的首選。”中信證券大類資產(chǎn)分析師秦楚媛表示，“我們構(gòu)建了兩種組合，一個是在80%純債+可轉(zhuǎn)債和REITs兩類資產(chǎn)，一個是90%純債+轉(zhuǎn)債和REITs兩類資產(chǎn)，我們通過夏普比率的測算，分別是在公募REITs配置比例達到7.5%和2.75%時，可以實現(xiàn)最優(yōu)的夏普比率?！?/p>

　　“我們自己的框架里有一塊叫冷門資產(chǎn)。冷門資產(chǎn)有很多種類，曾經(jīng)的冷門資產(chǎn)是科技類，現(xiàn)在可能是消費類。像REITs在我們看來也相對有特色，因為他們提供絕對固收類收益。此外，量化類的一些策略我們也有涉獵，以及一些大類資產(chǎn)配置，我們也和市場做得比較好的公私募機構(gòu)有很長時間的交流。我們的策略在我們的產(chǎn)品里不一定是一個具體的資產(chǎn)包，在可能是一個隱含的策略，在實際運作當中，怎么把配置策略內(nèi)化進去，其實是一種軟實力的體現(xiàn)?！蹦炽y行理財子公司投資經(jīng)理告訴界面新聞。

　　需要指出的是，盡管部分“固收+”產(chǎn)品收益率較高，但從全市場產(chǎn)品收益率來看，“固收+”變成“固收-”并不鮮見。

　　根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，“固收+”產(chǎn)品全市場平均收益率相比純固收產(chǎn)品略低。例如，今年10月，固收+類產(chǎn)品今年以來平均年化收益率為2.6728%，較上期增長28.64bp，而同期純固收類產(chǎn)品今年以來平均年化收益率為2.8766%，較上期增長17.07bp。而下圖中，今年5月~11月的數(shù)據(jù)，均有該特征。

數(shù)據(jù)來源：普益標準 金融數(shù)據(jù)平臺（截至11月25日，不同時間數(shù)據(jù)或有差異），界面新聞記者整理制圖

　　“固收+”變成“固收-”，“+”策略與市場波動是一方面原因，如何控制與分散風險是對每一位投資經(jīng)理的考驗。

　　“在任何市場環(huán)境下，都有一類資產(chǎn)能夠與其他資產(chǎn)形成對沖。而目前我們幾乎完全依賴‘股債蹺蹺板’機制。一旦這一關(guān)系失效，出現(xiàn)股債雙殺，組合一定會面臨壓力?！蹦澈腺Y理財公司投資經(jīng)理對界面新聞表示，“坦率地說，當前僅限境內(nèi)資產(chǎn)配置的環(huán)境確實存在挑戰(zhàn)。但我們在此約束下，充分運用股債風險對沖機制，將整體風險控制在合理水平，盡可能降低破凈概率（破凈通常需要超過1.5個標準差的波動）。同時，我們積極把握結(jié)構(gòu)性機會，爭取在不同市場環(huán)境中持續(xù)創(chuàng)造收益?！?/p>

　　“我認為，這正是當前國內(nèi)多資產(chǎn)投資人在中國市場Beta限制下，面對絕對收益目標所共同采取的應對路徑?！鄙鲜龊腺Y理財公司投資經(jīng)理告訴界面新聞，“我們在構(gòu)建組合時，聚焦‘風險平價’理念，目標是使股票與債券對組合的風險貢獻基本均衡，中樞為50%/50%。我們算下來，約8%的權(quán)益?zhèn)}位搭配2.8年久期的債券，可實現(xiàn)這一平衡。”

　　另一方面，某銀行理財子公司多資產(chǎn)投資部投資經(jīng)理告訴界面新聞，“有一個比較重要的原因是，各家都在往純固收產(chǎn)品里釋放收盤價的浮盈。‘固收+’產(chǎn)品里面，估計有很多微含權(quán)的，所以雖然權(quán)益市場比較好，但實際上邊際的增量影響比較小。”

　　此外，目前“固收+”產(chǎn)品的分類也比較模糊。“我們到現(xiàn)在都沒找到一個比較官方的好的分類標準。有些時候產(chǎn)品到底是‘固收’還是‘固收+’，其實他自己可能也不知道?！鄙鲜龆噘Y產(chǎn)投資部投資經(jīng)理對界面新聞表示，“現(xiàn)在大家推的‘固收+’產(chǎn)品，目標還是能夠比一般固收產(chǎn)品有個增強收益的，但實際看行情了。”

新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

(責任編輯：休閑)